百家乐,百家乐官方网站,百家乐APP下载

　　回顾2019年的操作，前三季度基金业绩表现较差。上半年存在着两点偏差：一是高估了基建增速反弹的力度，导致年初重仓的基建地产逆周期产业链表现不佳，二季度从看好基建地产为代表的逆周期行业转为看好航空、家电、汽车、家居等细分可选消费龙头公司，结果中美贸易谈判骤然变化，市场对宏观经济预期快速反转，本基金重仓的可选消费板块大幅暴跌。三季度后期，本基金增配了以5G和自主可控为代表的科技成长板块，随后又逐渐增加了新能源汽车产业链的配置，并开始关注传统行业中风险补偿已经较为充分的一些低估值股票，四季度基金业绩表现良好，但2019年全年的总体表现乏善可陈。

　　展望未来，长期而言，以2008年次贷危机为标志的本轮康波下行期进入最后一个阶段：康波萧条，历史趋势体现出意识形态趋于极端化和自由主义式微的特征。政策层面上，财政政策和货币政策效用递减，未来只有收入分配政策和产业政策才有望引领全球走出这一轮萧条。由此，在逻辑上，中期而言，新一轮朱格拉周期呼之欲出。十八大之后，得益于中国执政和中国特色社会主义制度与生俱来的天然优势，中国已开始并正在进行收入分配格局的调整，走在人类社会发展的正确道路上。中长期来看，中国资产估值将更具吸引力，全球投资者也将趋势性提升对中国资产的偏好。

　　具体到A股而言，2020年经济增长有压力，但2019年底的中央经济工作会议指出“稳”的工作重点，预计流动性总闸门将更加灵活。同2019年不一样，2020年A股市场“有机会但无牛市”，结构性风险与机会并存，更可能呈现出“均值回归但绝非简单回归”的特征。所以，2020年本基金将更加关注“核心资产”的去标签化，致力于寻找已经呈现出良好性价比和更优风险补偿的“隐形冠军”，这类资产的年度预期回报率总体上可能不够耀眼，但可持续性较强。此外，也将关注一些顺周期行业中的低估值优势企业，这类企业所处的行业虽然成长性不足，但风险补偿非常充分，具有较优的赔率，股价有修复到经盈利平滑后的“价值中枢定位”的潜力。最后，也会关注黄金/原油等商品在2020年可能出现的阶段性机会。同时，2020年将注意规避两个方面的潜在风险：一是中期规避隐含回报对风险补偿严重不足的“传统核心资产”，短期规避估值已经透支企业生命周期中业绩高速增长阶段的“新兴核心资产”。展望新的一年，本基金管理人将继续勤勉尽责，为基金的长期持有人在岁月中感受时间玫瑰的清香，为持有人创造长期持基的“复利魅力”。