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　　智通财经APP获悉，美国金融板块迎来最新财报季，摩根士丹利发布研报展望。大摩认为，在未来 12 个月内，鉴于通胀和劳动力市场动态预计将影响信贷表现和消费者信心，保持防御性布局仍属必要。在整个消费金融行业，大摩注意到年初以来目标股价稳步上调，但盈利预期基本未变。该行也承认，本报告中其也有类似行为，即便目标价和预期仍较为保守。大摩的基本预期是，其所覆盖的股票在2026年将获得长期平均水平的回报，但存在适度的下行不对称风险。

　　2025年第四季度，美国消费金融行业面临十字路口。尽管通胀居高不下，劳动力市场降温，美国经济依然保持韧性——美国GDP增长超出预期，但就业增长速度在年底有所放缓。12月份非农就业人数仅增加5万人，低于预期，较前几个月有所下降，但令人意外的是，失业率却从11月份的4.6%降至4.4%。这种“低招聘、低解雇”的环境，即企业留住员工但并未积极扩张规模，可能印证了人们对劳动力市场增长势头减弱的担忧，即便裁员规模仍然可控。

　　在此背景下，美国消费者支出增长似乎在年底前有所放缓。摩根士丹利对摩根大通消费数据的分析显示，12月份的支出同比增长 2.4%，低于 11 月份的 3.7%，其中非必需品支出增速超过必需品支出，但两者增速均有所放缓。大摩注意到非必需品支出与非必需品支出之间存在轻微的差异，这凸显了一个持续存在的动态：高收入家庭和低收入家庭之间的差距正在扩大。富裕消费者受益于稳定的就业和资产增值，依然保持韧性，而低收入家庭则继续面临通胀高企和工资增长放缓的压力。因此，尽管有些出乎意料，但非必需品支出的增长仍然高于必需品支出。